تولید سبز- سال مالی 2024سالی دیگر با عملکرد قوی برای اوراق سبز بود اما سال 2025 چگونه خواهد بود؟. در سال گذشته میلادی این اوراق با اختلاف نزدیک به ۲٪ از بازار اوراق معمولی پیشی گرفت و رکوردهای جدیدی در انتشار ثبت کرد. اگرچه انتشار اوراق سبز هنوز عمدتاً به یورو انجام می‌شود، معتقدیم که این موضوع بازار اوراق سبز را برای سال ۲۰۲۵ به خوبی آماده کرده است. مسیر کاهش نرخ بهره در اروپا در مقایسه با ایالات متحده، فرصت‌های بیشتری برای درآمد ثابت و اوراق سبز ایجاد می‌کند.
در سال ۲۰۲۴، بازار اوراق سبز برای دومین سال متوالی از بازار اوراق معمولی پیشی گرفت (این موضوع در شش سال از هشت سال گذشته نیز صادق بوده است). علاوه بر این، بازار اوراق سبز رکورد جدیدی در انتشار با ۴۴۷ میلیارد دلار در سال ۲۰۲۴ ثبت کرد. این پویایی باعث شد تا مجموعه اوراق سبز، اجتماعی و پایدار (GSS) به رکورد انتشار سال ۲۰۲۱ برسد و از سال ۲۰۲۳ با ۱۷٪ رشد پیشی بگیرد.
در سال ۲۰۲۴، ۵۲٪ از انتشار اوراق به بخش اعتباری اختصاص داشت که به طور مساوی بین بخش‌های مالی، خدمات عمومی و صنایع تقسیم شد. بخش‌های دیگر مانند خودرو با ۷٪ و املاک و مستغلات با ۶.۵٪ از انتشار، نشانه‌هایی از بهبود پس از سال ۲۰۲۳ که به دلیل ضعف بنیادین کاهش یافته بود، نشان دادند.
اوراق دولتی نیز شتاب خوبی داشتند و ۲۸٪ از انتشار را به خود اختصاص دادند که نشان‌دهنده پویایی قوی در میان کشورهای اروپایی (که بیشتر آنها قبلاً اوراق سبز منتشر کرده‌اند) و همچنین ورود ناشران جدید مانند استرالیا است.
یورو همچنان محرک اصلی رشد با ۶۰٪ از انتشار اوراق بود، در حالی که سهم بازارهای نوظهور (EM) از ۱۰.۴٪ به ۶.۵٪ کاهش یافت. کاهش قابل توجه در انتشار اوراق توسط ناشران آمریکایی که تنها ۸.۵٪ بود (نصف مقدار قبلی)، منجر به کاهش شدید در انتشار اوراق بر پایه دلار شد (۱۴٪ در مقابل ۲۰٪ سال گذشته).
تأثیر احتمالی سیاست‌های ترامپ
کاهش انتشار اوراق سبز بر پایه دلار را می‌توان به روش‌های مختلف تفسیر کرد:
- واکنش منفی به ESG در ایالات متحده: تعداد ناشران موجود که در سال ۲۰۲۴ از انتشار اوراق سبز دست کشیده‌اند، افزایش یافته است که نشان می‌دهد ESG در ایالات متحده از محبوبیت افتاده است. این موضوع ممکن است فرصت‌های جدید در بخش اوراق سبز آمریکا را کاهش دهد، اما شایان ذکر است که سرمایه‌گذاری‌های پایدار به لطف قانون کاهش تورم (Inflation Reduction Act) همچنان رشد کرده‌اند. ناشران آمریکایی به سادگی نمی‌خواهند سرمایه‌گذاری‌های سبز خود را پررنگ کنند.
- ناشران به موضوعات گسترده‌تر نگاه می‌کنند: انتشار اوراق بر پایه دلار در بخش سبز کاهش یافته، اما در بخش‌های اجتماعی و پایدار افزایش یافته است. تنها ناشران آمریکایی نیستند که اوراق بر پایه دلار منتشر می‌کنند؛ بازارهای نوظهور و آسیا نیز این کار را انجام می‌دهند و به نظر می‌رسد این ناشران به موضوعات گسترده‌تر علاقه‌مند هستند. یک مثال خوب شیلی است که به طور تاریخی اوراق سبز، اجتماعی و پایدار منتشر کرده است.
این پویایی به کاهش کمبود انتشار در برخی بخش‌های بازار که قبلاً باعث ایجاد «گرینیوم» (greenium) شده بود، ادامه داد. این صرف هزینه برای دستیابی به اوراق سبز در مقایسه با اوراق معمولی در سال ۲۰۲۴ از بین رفت و در پایان سال به طور متوسط به تنها ۱ واحد پایه در بازار اوراق سبز یورو رسید.
چشم انداز تغییرات و تنظیم‌مقررات بیشتر
شفافیت و استحکام چارچوب‌های راهنمای انتشار اوراق GSS بهبود قابل توجهی یافته است، با به‌روزرسانی‌های متعدد در دو سال گذشته که اعتبار این اوراق را افزایش داده است. این چارچوب‌های جدید شفافیت، گزارش‌دهی و تعهدات تأیید را تقویت می‌کنند. همچنین دامنه دسته‌های واجد شرایط را گسترش داده و گاهی معیارهای انتخاب جدیدی مانند طبقه‌بندی اتحادیه اروپا (EU Taxonomy) اضافه می‌کنند.
البته باید توجه داشت که اگرچه طبقه‌بندی اتحادیه اروپا به طور فزاینده‌ای توسط ناشران در چارچوب‌هایشان ادغام می‌شود، هنوز یک مقررات طولانی و پیچیده است. برای برخی ناشران، ممکن است نشان دادن انطباق با برخی معیارها دشوار باشد و زمان ببرد تا ناشران به طور کامل این استاندارد جدید را بپذیرند.
با این حال، پذیرش چارچوب‌های استانداردتر به بهبود کلی نتایج زیست‌محیطی کمک می‌کند. شاهدیم که ناشران به طور فزاینده‌ای به تأثیرات زیست‌محیطی قابل اندازه‌گیری مانند کاهش انتشار گازهای گلخانه‌ای یا بهبود تنوع زیستی متعهد می‌شوند. همچنین روندی رو به رشد در ادغام ملاحظات اجتماعی همراه با ملاحظات زیست‌محیطی در چارچوب‌های پایدار وجود دارد که رویکردی جامع‌تر به تأمین مالی را ترویج می‌کند.
به نظر می رسد سردرگمی‌هایی که مقررات ممکن است در سال‌های گذشته ایجاد کرده باشد، به تدریج از بین خواهد رفت و بازار GSS را قوی‌تر، معتبرتر و در دسترس‌تر برای سرمایه‌گذاران کم‌تجربه‌تر خواهد کرد.
چشم انداز سال ۲۰۲۵
با نگاهی به سال ۲۰۲۵، معتقدیم که این سال جدید نیز باید سالی امیدوارکننده باشد و رکوردهای جدیدی را بشکند، زیرا نیازهای سرمایه‌گذاری برای دستیابی به صفر خالص همچنان بسیار زیاد است. در واقع، دلایل زیادی برای خوش‌بینی به این سال وجود دارد:
- اولاً، بازار اوراق سبز اکنون ۱۰ سال از توافق پاریس گذشته است که به بازار رونق بخشید و اولین اوراق منتشر شده به تدریج به سررسید خود نزدیک می‌شوند. این دیوار سررسید در سال‌های ۲۰۲۵ و ۲۰۲۶ به سطوح جدیدی خواهد رسید، به این معنی که علاوه بر اهداف انتشار معمول، نیاز به تأمین مالی مجدد نیز وجود خواهد داشت.
- ثانیاً، سلسله مراتب احتمالاً بدون تغییر باقی خواهد ماند و اروپا و انتشارات بر پایه یورو همچنان غالب خواهند بود. همچنین انتظار داریم که بخش اعتباری همچنان بیش از ۵۰٪ سهم داشته باشد و پتانسیل رشد در بخش‌های صنعتی وجود داشته باشد.
در میان اوراق دولتی، می‌توانیم انتظار داشته باشیم که دولت‌های بیشتری اوراق سبز منتشر کنند. در اروپا، تنها فنلاند، پرتغال و یونان هنوز اوراق سبز منتشر نکرده‌اند، اما یونان به آن به عنوان یک ابزار بالقوه در برنامه تأمین مالی ۲۰۲۵ خود اشاره کرده است. علاوه بر انتشارات دولتی اروپایی، اتحادیه اروپا به عنوان یک کل، ناشر بسیار بزرگی از اوراق سبز باقی می‌ماند با تأمین مالی ۲۵۰ میلیارد یورو اوراق سبز تحت برنامه NextGen EU تا سال ۲۰۲۶. یکی دیگر از حوزه‌های جالب توسعه، آسیا است که می‌تواند پس از اروپا به منبع قوی رشد تبدیل شود. رشد پیچیدگی در مالی پایدار، همراه با مقررات بالغ و حمایت دولت‌ها، می‌تواند منجر به عرضه بیشتر در این منطقه و افزایش تقاضای سرمایه‌گذاران شود.
در حالی که انتظار داریم پویایی ایالات متحده کمرنگ باقی بماند، اطمینان داریم که پروژه‌های تأمین‌شده در ایالات متحده ادامه خواهند یافت، زیرا بیشتر受益کنندگان از بودجه قانون کاهش تورم، ایالت‌های جمهوری‌خواه هستند. همچنین شایان ذکر است که اگرچه چندین بانک بزرگ آمریکایی از اتحادیه‌های صفر خالص خود خارج شده‌اند، انتظار نداریم که این موضوع بازار اوراق سبز را مختل کند، زیرا این تغییر رویکرد عمدتاً محدود به ایالات متحده است، در حالی که بازار اوراق سبز هنوز عمدتاً از ناشران اروپایی تشکیل شده است و این بانک‌ها از تعهدات موجود خود خارج نشده‌اند.
انتظار داریم که اوراق سبز همچنان در تخصیص انتشار در میان اوراق GSS پیشتاز باشند، اما محصولات جدیدی مانند اوراق آبی (مربوط به پروژه‌های مرتبط با دریا، اقیانوس یا آب) و SLLBs (اوراق تأمین مالی وام مرتبط با پایداری) ممکن است مورد توجه قرار گیرند. همچنین ممکن است اوراق دیگری مانند اوراق فعال‌کننده سبز (تأمین مالی پروژه‌های لازم برای توسعه زنجیره ارزش پروژه‌های سبز) ظهور کنند. در واقع، بازار اوراق برچسب‌دار همچنان در حال تکامل است، در سراسر مناطق و بخش‌ها.
فرصت‌های سال ۲۰۲۵
ما معتقدیم که عملکرد اوراق سبز در مقابل بازار گسترده جهانی، فرصت‌هایی را که ویژگی‌های مجموعه اوراق سبز ارائه می‌دهند، منعکس می‌کند:
- این بازار بیشتر در معرض اروپا قرار دارد، جایی که زمینه کلان اقتصادی از کاهش بیشتر نرخ‌ها توسط بانک مرکزی اروپا حمایت می‌کند، در مقایسه با ایالات متحده که با عدم قطعیت‌های بیشتری مواجه است.
- بازار اوراق سبز همچنین از مواجهه بیشتر با اعتبار بهره‌مند است که در حال حاضر بازده اضافی و بنیادهای سالم را ارائه می‌دهد.
این موضوع باید برای فنی‌ها خوب باشد و پیش‌بینی می‌کنیم که سطح انتشار اوراق سبز در سال آینده به آستانه ۶۰۰ میلیارد دلار نزدیک شود و اوراق GSS در مجموع به ۱ تریلیون دلار برسد. روند کاهش نرخ بهره و بنیادهای سالم شرکت‌ها، به ویژه در اروپا، احتمالاً در سال ۲۰۲۵ ادامه خواهد یافت، که باید تقاضا برای این طبقه دارایی را در سال آینده افزایش دهد.
به طور کلی، معتقدیم که ترکیبی از عملکرد قوی، بهبود چشمانداز مقرراتی، زمینه کلان حمایتی و سطح بازده نزدیک به بالاترین سطح ۱۰ سال گذشته، فرصت‌های جذابی را برای اوراق سبز در سال ۲۰۲۵ ارائه خواهد داد.
منبع: ماهنامه اخبار مالی، شماره 51
نویسنده: یوهان تاک، مدیر پرتفولیو
ترجمه: مینا منیری
